2011-10-06 第772期
【/撰文/謝富旭、林心怡、許靜文】
補習班老師脫貧致富的長線投資術 他從小嘗盡父母親被債主威脅的悲苦滋味，傅君玉的人生總是難以擺脫小時候窮苦的陰影。為了擺脫揮之不去的陰影，反促使他追尋賺錢之道。他選擇股市，因為這是窮小子翻身的最佳戰場，而脫貧的強烈意志更讓他想通日後成就四億元身價的賺錢道理。 那一年傅君玉(化名)十八歲，當時就讀建國中學的他，有一天傍晚回到家，一把刀怵目驚心地插在他的木製書桌上。他拔起刀子，強抑著驚恐情緒念書，但書桌上的那個用刀插出的窟窿，即使已經經過近四十年的漫長時間，仍深深烙印心中，無法磨滅。 「我從小品學兼優，從建中念到台大，從國小到高中，每次考試，我的同班同學只有預測誰是第二名的份，因為第一名永遠是我。」「即使如此，在我內心深處，卻是一個充滿自卑感又極度欠缺安全感的人，因為我家很窮，常常有人登門討債！」那次債主登門討債，把刀插在桌上，就是要威嚇父母還錢。
一把刀、一個窟窿的困境 成就億元身價
因為嘗過富裕的滋味，貧窮更讓正值青春期、愛面子的傅君玉倍顯難堪。「爸爸生意原本做得不錯，卻在我高中時因為不諳英文，看不懂英文合約書而吃了大虧。」「父親經商失敗，債主三不五時就登門大吵大鬧，搞到最後法院還查封了我家的財產。」「我的老母如今已經八十幾歲了，她至今仍不敢去回想，也不願向子女們吐實當時我們家到底欠了多少錢。」 考大學那年，因為有債主威脅傅君玉父母「要殺死孩子抵債」，驚慌的父母親勉強湊出三千元交給傅君玉與他的弟弟，叫他們「逃命去」。傅君玉一位高中同學的父母親好心收留了他們。即使在外在環境交迫、內心飽受煎熬的情況下，仍然咬牙苦讀考上他心中的第一志願——台灣大學商學系。 說起這段不堪回首的往事，傅君玉神情凝重，眼眶泛紅。然而，坐在記者眼前這位戴著金屬框眼鏡的中年人，又有多少人想得到，他也曾經是台北市南陽街的英文補教名師。他不僅寫過十幾本暢銷的英文參考書而累積到人生的第一桶金，更因深諳投資理財之道，入住新北市新板特區高樓層豪宅。除這戶價值八千多萬元自住的豪宅外，他另有二戶豪宅，估計光是房地產就有一．四億元，身價保守估計至少四億新台幣以上。 似乎是為了取信於記者，傅君玉從牛皮紙袋抽出一疊文件——上海商銀的持股證明。「這是我本來要投資房地產申請銀行貸款所用的抵押品，我現在約有七至八檔持股，上海商銀部位占其中近七成以上，上海商銀是我長期持有的股票。」 以上海商銀目前三十七元價格計算，傅君玉手上持股價值即高達一．三億元。接著他又拿出他擁有數戶豪宅的照片，供我們「欣賞」，隨即收起臉上的微笑嚴肅地說：「我拿出這些不是要炫耀，而是要證明一件事：一個人不會被貧窮擊倒，只會被自己的失志與懶散打倒，我今天略有一點小成就，主要歸功於我十八歲時，不時望著書桌上被刀插出來的窟窿，當時我一直告訴自己，我一定要脫離這種生活、我一定要賺大錢幫助我的父母、我一定要成功。」三年時間身價百萬到千萬
一考上台大，尚未開學，傅君玉就開始積極尋找家教工作。「上大學時，我至少兼四個家教，瘋狂地賺錢。當然，股市這個大金礦我也不放過，大二時就買了人生第一檔股票——寶隆紙業。」 渴望賺大錢，讀大學時，他就已經開始閱讀財經雜誌與報紙，沒想到此舉不僅開拓了他賺錢的視野，甚至還能協助應付考試。「讀商學院的我，許多科目因自己太忙而無暇準備，但光從長期閱讀學到的金融與財經知識，竟可以使我許多商學科目考試輕鬆過關。」 大學畢業後，成績優異的傅君玉原本可以申請公費留學，但因家中龐大的生活費以及想多賺點錢，不得不打消出國留學的念頭。他先到一家船務公司上班，但每月幾千元的薪資，無法滿足當時這位想要賺大錢年輕人的野心。於是，他選擇了競爭激烈的補教業，「這個行業，只要你夠優秀，不但不會被埋沒，還會被當成明星看待，這是個進可攻、退可守，最適合我這種窮小子翻身的產業！」 投入補教業的同時，他還編撰過十幾本英文參考書與兒童美語教材。然而，英文補教業者間激烈競爭的傾軋以及與生意人交往的「眉眉角角」，仍讓胸懷大志而且勤奮工作的傅君玉吃足苦頭。「我編寫的英文教材，曾讓一家瀕臨倒閉的美語出版社獲利上千萬元，但即使如此成功，老闆還是沒有兌現他當時說要『與我共享天下』的諾言，仍把我視為打工仔看待！」講這話的傅君玉仍難掩氣憤。 大學畢業進入社會後，傅君玉戮力打拚，省吃儉用，「我人生第一個一百萬元，是在一九八五年，進入社會工作七年之後才達成，每一分每一毫都是血汗錢。」
「但你們一定想不到我人生中的第一個一千萬元是在什麼時候達成？」「是在一九八八年！花了三年的時間，靠的是我多年來累積的投資知識與當時擁有的膽識達成的！」 年輕的傅君玉，雖然手頭上的資金很有限，但再怎麼賺也不夠的資金，以及再怎麼挪也不夠用的時間，都讓他無法忘卻「要賺大錢」，一雪青少年時，家裡被追債人不斷咒罵的恥辱。 「忙碌工作之餘，我仍勤於吸收財經知識，提升自己的財經視野，並且用約十萬元的現金在股市不斷交易。雖然賺得不多，但我的重點是透過交易來保持我對市場的敏感度。」「準備並等待一個可以讓我大顯身手的時機！」
渴望脫貧仍謹慎選股 憂患意識保住財富
一九八七年，那是一個台股因新台幣兌美元大幅升值、外匯存底激增，股市正蓄勢待發的年代。傅君玉發現，台灣每年外匯存底以平均一年一百億美元之勢激增；熱錢湧入四竄，股房市已經蠢蠢欲動。但讓他覺得等到了大顯身手的時機，把累積多年所得重押股市的原因，是他看到一篇有「日本股神」之稱的邱永漢當時發表的文章（股票與房地產仍將無視景氣好壞繼續漲升！）「哇，原來我的看法竟與邱大師不謀而合，這不但讓我極為雀躍，當時我認為磨了數年的寶刀，該是出鞘的時候了！」 傅君玉精挑細選，選中了大同這檔股票，但這沒花他太久的時間，因為他的財經敏感度已經引導他注意大同好長一段時間了。「當時的大同，不僅本業電器產品競爭在台灣首屈一指，又是資產雄厚的大集團，更重要的是股價夠便宜！」 傅君玉投入一百多萬元，於十八元價位買進大同，買完後還拿股票到銀行質押借出現金再投入。幾個月的時間就一路大漲至四十元，他決定獲利了結，因此大賺了數百萬元，然後再投入其他股票以及房地產。一年後，傅君玉的財富達到人生的第一個一千萬元。 八○年代末期，正值台股狂飆的時代，股市從一千點出頭僅花三年的時間就狂漲到一二六八二點，而僅七至八個月的時間又狂跌至二五五○點，許多人暴富後又破產，同樣經歷過這場崩盤的傅君玉卻能持盈保泰，甚至讓財富更上一層樓，他的祕訣到底在哪裡？ 他回答說，那是經歷過家裡窮困潦倒，被債主逼到絕境時，無形中生成的一種高度憂患意識。「這股憂患意識讓我一直到現在對選股依然極為謹慎小心。一九九○年台股突破萬點，一堆爛股也能漲翻天時，我就警覺到崩盤可能一觸即發。」
「我把一千多萬元的資金轉近恆生銀行、恆基地產與匯豐銀行等港股，因為當時港股股息殖利率八％以上遍地都是。」 「大部分的人都是先買車再來煩惱車位的著落，而我是擁有六個出租停車位後，才買了生平第一輛車。這是我對投資理財的態度與大多數人最不一樣的地方！」
精湛選股法 空頭時抗跌、多頭時領漲
謹慎的選股與隨時提醒自己的憂患意識，讓傅君玉安度了一九九○年以來的大小崩盤，包括三年前的金融海嘯，甚至最近的歐債危機所導致的股市急殺，他的財富仍能持盈保泰。傅君玉憑藉的就是在貧困環境淬煉下所想通的三個賺錢道理： 因為小時候債主狂敲大門的恐怖經歷，一直以來傅君玉買股的最高指導原則就是「安全第一、獲利第二」。
他稱自己的選股邏輯為「精湛選股法」，透過這套方法挑選出來的股票，在穩健中帶有攻擊力道，基本上可歸類為價值型的成長股。 傅君玉透過三個流程篩選股票：首先，具備「三高」特質，也是就現金股息殖利率高(最好六％)、自有資本率要高(最好七○％以上)以及董監持股比率要高(三○％以上為佳，但不低於一五％)。大致上這一道流程就可挑選出財務安全，而且經營者與小股東齊心的股票。
然而，這還不夠，必須再經第二道篩選手續。 第二道流程就是進一步觀察第一道流程所選出來的股票，在不景氣時是否能持續維持獲利狀況。 「企業獲利難免隨景氣起伏而消長，但如果在不景氣時依舊能維持獲利，就代表買進這檔股票在空頭來臨時比較不會害怕，也還能領到一定的股息過日子。
前兩道流程幫傅君玉挑選出防禦性的股票，他藉最後一道流程（第三道流程）從中精選具有攻擊成分的股票：年營收與稅後純益呈溫和成長（五％～一○％）的股票，因為具有第三道流程的特質，股票漲的機會也會大一些。 二○○八年金融海嘯前，除了上海商銀外，傅君玉最重要的持股是中鼎與寶雅這兩檔股票。「我的精湛選股法挑中的中鼎與寶雅，在金融海嘯期間不但比大多數股票抗跌，隔年還繳出漂亮的配股與配息成績單。重要的是，海嘯結束後更領先大多數股票，刷新海嘯前所創下的高點價位。」這種空頭抗跌、多頭領漲的股票，帶給傅君玉莫大的成就感。
分散風險不戀棧 獲利轉移房地產與匯市
同樣地，這次歐債危機導致的台股大跌，傅君玉對他今年九月下旬買進的高林股與全國電子也相當有信心。「高林股上半年每股稅後純益（ＥＰＳ）就高達二元以上，全國電子則高達二．七元，明年起碼配三元。高林股成本才二十元出頭，全國電子則不到五十元，如果它們再跌，我可能還會再買。」 親身經歷父親生意失敗的慘況，讓傅君玉在投資路上時時保持居高思危的警覺心，以及資產分散的好習慣。很多投資人在股市嘗到甜頭後就「難以自拔」，越玩越大，一次崩盤就把財富打回原點，做融資的人甚至還落得負債下場。
但傅君玉則是把股市的獲利，逐批移往房地產或外幣等高保值性及波動較少的資產，大空頭來臨時，也能保住之前的投資戰果，是他多年來奉行不渝的「進可攻、退可守」的資產配置戰略。 例如他在紐西蘭置產、存款，創造房、匯雙賺的利潤；也在○九年上半年拉著一夥朋友去買新板特區豪宅，當時平均每坪在三十八萬至四十萬元左右，如今新板特區每坪價格已上看六十五萬元。「我利用房地產價格向下的僵固性特質（註：相較於股票，房地產跌勢不像股市那麼急）來捍衛我的資產。這種在股、房、外幣均衡配置的戰略可達到兩種效果：第一、股市大跌時，因為有其他資產掩護，心情比較不會慌張，對好股票更能抱得住；其次，還可能保持逢低加碼的資金實力！」 父親生意失敗時，傅君玉曾目睹母親拿著黃金首飾到當鋪典當。「當時的利率超過一○％，母親為了解決家裡長期債務，竟寧願背著高利率的短期負債，這種錯誤的理財作法，只會使情況更加惡化！」
減少誤判 分清長期投資與短期套利
傅君玉指出，許多投資人也因為無法拿捏長期投資與短期套利的分際，而作出許多愚蠢的投資決策，導致一直無法從輸家圈翻身。「很多人買股票設定持股往往只有幾周，了不起幾個月，卻很在意公司歷年的ＥＰＳ、負債比，或鑽研它的產品到底有沒有競爭力！」「而明明你買這檔股票是基於它的配息，要買來當老本的，卻每天注意股價漲跌、大盤好不好？」根本是本末倒置。 他進一步指出，長期投資人只須注意一件事：公司獲利與配息的穩定性。
最高指導原則就是在公司股價低於其價值買進就好了，不必在意大盤指數或股價漲跌。就像他投資數年的上海商銀，他在乎的是每年配息，而不是股價漲跌。至於短期投資人，才應時時盯住公司股價與線圖，基本面反而是其次。「分清楚你是長期投資還是短期套利，是減少投資誤判最重要的功課之一！ 」 希臘有句格言：「具有特質的力量是長期處於困境中產生的！」生在被債主威脅的家庭或許是傅君玉的不幸，然而，他不向命運低頭，反在困境中汲取教訓與投資理財智慧的養分，終於成就如今財富。從生命困境中想通的賺錢道理，對他而言，更顯得彌足珍貴。
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看穿股權結構眉角六年賺五倍價值型的長線投資者需要關注籌碼面嗎？ 對新保個人大股東傅君玉而言，答案是肯定的，而且了解一家公司的籌碼面，不僅有助於長期持有信心的建立，對於發掘潛力股更是事半功倍。
六十歲的傅君玉，拿出厚厚一疊新光保全（簡稱新保）的股東開會通知書說：「我個人持有新保約一千張，如果把家族總持股都算進去的話，大約是一萬張，持有到現在，已經參與除息四次了！」
傅君玉從二○○九年新保跌至十八元時開始一路買，買到一一年五月來到二十五元為止，日後僅是零星地再做小幅加碼動作。持股四年多以來，買進平均成本在二十二元，參與過四次除息。
新保是傅君玉目前台股部位中第二高的持股，占他個人投資部位高達五成的上海商銀，持有迄今已進入第九個年頭，參與過八次除權、息，獲利超過四倍！
頭號風險！
外資易受行情牽動 把台股當提款機
已經退休、對風險極為敏感的傅君玉笑說，他能夠耐得住性子讓長期投資成功的關鍵，不在於他個人的心性修養有過人之處，而是他懂得運用股權結構的籌碼面分析，在投資上借力使力，達到事半功倍的效果。
「對一位有志成為價值型長期投資的投資人而言，首先要打破的是外資持股的迷思！」傅君玉分享說，「絕大多數的投資人認為，外資持股比重愈高的股票，往往代表該股體質與前景愈好，跟著外資買股票，逮到好股票的機率就高一點。」
「這個道理也對，也不對！」這位股海老將搖著頭說，「價值型長線投資人首要之務是求一個『穩』字，受到外資青睞的股票，或許體質與前景是當時的一時之選；問題是，外資易受國際行情的影響，假使國際行情不好，外資往往會大舉出脫台股；而外資持股比重高的股票，就成為首當其衝的『提款機』，讓股價劇烈波動，這反而對持股信心造成動搖！」
所以，能讓傅君玉青睞作為長期投資的標的，外資持股高反而是個扣分；而慣以短線操作的投信與自營商持股高的股票，更成為傅君玉眼中的大扣分
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撰文‧謝富旭、葉揚甲、林心怡投資達人傅君玉：精湛選股法發威首選產險公司二○一一年十月，本刊第七七二期封面故事，報導英文補教老師傅君玉（化名），以自行研發的「精湛選股法」，在股市大賺四億元的故事，獲讀者回響。當時傅君玉的投資組合，在短短一年多內，締造出驚人報酬率。應讀者要求，本刊再度致電探詢他目前最看好，且可作為存股的投資標的。
一接到記者電話，傅君玉興奮地說：「這一年多來行情不怎麼樣，我卻『賺到怕』」。因為他持有上千張的寶雅，加計股息後，僅一年多時間讓他大賺超過一○○％出場。全國電、永信、中鼎也因漲太凶，迫使他這個以存股為主的價值型投資人，不得不另覓標的，轉移戰場。
經由三道關卡過濾 精湛選股傅君玉自創的「精湛選股法」主要由三道過濾關卡組成：
第一，挑股票要先找「三高」，現金股息殖利率六％以上、自有資本率七○％以上、董監持股比率三○％以上。
第二，在不景氣時，如二○○四年的ＳＡＲＳ與○八年的金融海嘯，是否仍依然維持獲利。
第三，過去兩年營收與稅後純益維持至少五％以上的成長速度。
記者問他是否願意分享看好的標的。傅君玉直爽地說：「我不是炒短線的投資人，不怕你知道。」但出乎意料地，他推薦的清一色均是產險公司，包括新產、台產與第一保。
傅君玉指出，產險公司與壽險公司不同，它們沒有利差損（之前賣保單利率太高）的問題。其次，除非有重大天災人禍要賠付，否則保費不必再退給保險人。第三，這三家產險均是每年配息（現金股息）穩定，而且今年股息殖利率皆高達近六％的「收租股」。第四，這四家產險公司均是歷史悠久，擁有豐厚土地資產的硬底子公司。
傅君玉看好的三檔產險股中，以新產為首選。「新產擁有高達七．七萬張新光三越百貨股票，成本每股僅十元。以新光三越未上市價保守估計六十元計算，新產的潛在利益就高達三十八．五億元，比新產三十一．六億元股本還多。」「買新產，等於買新產穩定獲利的本業及旗下土地資產（尚未重估），還奉送七．七萬張新光三越股票，二十元出頭的股價很划算！」至於台產，不僅背後有富爸爸──台灣銀行撐腰（台灣銀行持有台產股權高達一七％），今年第一季ＥＰＳ高達○．五六元，股價具想像空間。
產險股股價嚴重低估 值得放二至三年台產手上握有台北火車站前館前路懷德大樓，土地面積廣達四五○多坪，建物面積達三六○○多坪。也在台北市仁愛路、林森北路、開封街，以及桃園市、台中市、台南市等都會區精華地段擁有多棟商辦樓層。這些土地與建物資產，均尚未重估反映在淨值上。目前股價淨值比僅一．二倍，以該公司穩定的配息紀錄，目前這個價格進去投資，即使股價不漲，也可享有五％以上的殖利率，未來在土地資產開發題材發酵下，股價也頗有漲升空間。第一保則是產險三雄中，目前殖利率最高的一檔，高達八％。
「這三檔產險股，皆是值得放二至三年的定存好股，因為股價嚴重低估，搞不好還會漲到讓你嚇一跳！」「這是我『精湛選股法』最新的標的，參考看看！」傅君玉如是說。
（謝富旭）
傅君玉
現職：專業投資人
經歷：補習班英文老師
學歷：台大商學系
傅君玉一年前持有標的
幾乎檔檔大漲
公 司 2011年10月見刊時股價 2012年4月16日股價（元） 加計股息的報酬率（%）
寶 雅 36.2 95.50 160
永信建 28.6 70.30 145
全國電 47.2 70.90 58
中 鼎 36.1 55.70 62
陞 泰 85.091.70 16
敦 陽 26.6 24.75 11
高林股 21.4 20.50
5 註：股價為４月12日收盤價
傅君玉推薦長線存股名單
新 產 13.1 9.5 25.6 1.2 20.8 5.8
台 產 12.4 7.1 16.3 1.6 21.5 5.4
第一保14.4 10.2 18.9 1.5 18.3 8.1
註：股價為４月12日收盤價
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部分投資人對於今年上路的二代健保補充費，仍感到些許惶恐；然而若實際做運算的話，假設一張殖利率為五％，股價一百元的股票，其股利為五千元，健保補充費則為一百元，代表可實拿四．九％，與原來的五％報酬率差距，真的微乎其微。
因此，在預期二代健保影響不大且低利率持續的環境下，能夠穩健配息的個股，仍舊會是長線資金匯聚的地方。
